La tecnologia blockchain e la tokenizzazione stanno trasformando il mercato del credito apportando maggiore trasparenza, sicurezza ed efficienza. Uno dei principali vantaggi della blockchain è l’immutabilità delle transazioni registrate, che fornisce un ulteriore livello di sicurezza contro frodi e manipolazioni. Ciò è particolarmente importante nel mercato del credito, dove la fiducia è fondamentale. Utilizzando la blockchain, tutte le parti coinvolte in una transazione hanno accesso a un unico record affidabile che può essere verificato in modo trasparente. Inoltre, l’automazione dei processi attraverso contratti intelligenti riduce la necessità di intermediari, riducendo i costi e i tempi di esecuzione delle operazioni.
La tokenizzazione, a sua volta, consente la rappresentazione digitale delle attività finanziarie, compresi i crediti, in token che possono essere facilmente scambiati su piattaforme digitali. Ciò democratizza l’accesso al mercato del credito, consentendo agli investitori di diversi profili di partecipare e diversificare i propri portafogli in modo più accessibile. Inoltre, la liquidità aumenta in modo significativo, poiché i token possono essere suddivisi e venduti in piccoli lotti, facilitando l’ingresso e l’uscita degli investitori. La combinazione di blockchain e tokenizzazione, quindi, non solo aumenta l’efficienza e la sicurezza, ma promuove anche una maggiore inclusione finanziaria nel mercato del credito.
In questo senso, la Securities and Exchange Commission (CVM) è da sempre attenta ai progressi tecnologici e ai cambiamenti legislativi e regolamentari relativi al mercato finanziario globale. È stato durante questa marcia che è stata pubblicata l’Istruzione CVM n. 588/2017 (ICVM 588), che importa dagli Stati Uniti d’America (USA), più precisamente dal Jumpstart Our Business Startups Act (Jobs Act), il concetto di equity crowdfunding – una tipologia di finanziamento collettivo, ampiamente utilizzata nella raccolta fondi per le imprese nella loro fase iniziale (startup).
L’ICVM 588 è stata pioniera nel consentire l’offerta pubblica di titoli emessi da startup in Brasile in modo semplificato e senza il pesante onere normativo normalmente applicabile a questo tipo di operazioni. Ciò ha contribuito alla crescita delle idee imprenditoriali, stabilendo al tempo stesso un modo nuovo (e più economico) di finanziare le startup attraverso il mercato dei capitali.
L’ICVM 588 ha introdotto sul mercato parametri significativi, dando sicurezza al CVM sull’uso del crowdfunding. In conseguenza del suo successo, la CVM ha emanato la Risoluzione CVM n. 88/2022 (CVM 88), ampliando il campo di applicazione della ICVM 588 ed eliminando alcuni vincoli non più giustificati in un mercato sempre più solido.
Le modifiche apportate dal CVM 88 possono essere suddivise in alcuni blocchi principali, a cominciare dall’ampliamento dei limiti monetari per la raccolta fondi (da R$ 5 milioni a R$ 15 milioni) e del capitale sociale delle società idonee a raccogliere fondi tramite crowdfunding (da R$ da $ 10 milioni a R $ 40 milioni).
Un altro cambiamento importante è stata una maggiore flessibilità nella pubblicizzazione delle offerte, consentendo l’uso di canali mediatici e analisti di titoli, che ha migliorato la raccolta fondi, raggiungendo al contempo più investitori.
Un terzo blocco di modifiche riguarda l’attività di tenuta della contabilità e di controllo della proprietà dei titoli emessi (articolo 12 del CVM 88). Inizialmente, la CVM ha portato la necessità di assumere un contabile autorizzato ad operare, secondo le linee guida della Delibera CVM n. 33/2021. Tuttavia, venendo incontro alle richieste del mercato, il CVM ha consentito alle piattaforme stesse di svolgere tale attività, purché soddisfacessero alcuni requisiti tecnici (previsti dall’articolo 12 del CVM 88).
Questa release, oltre a rendere più economiche e semplici le operazioni di crowdfunding, è stata utilizzata come un vero e proprio sandbox normativo per il CVM. Questo perché molti player hanno iniziato a offrire titoli emessi da startup, tramite token, con controllo della proprietà effettuato tramite tecnologia blockchain, che soddisfacevano i requisiti tecnici minimi imposti.
Il quarto blocco riguarda l’autorizzazione delle cosiddette operazioni successive. Il CVM ha però chiarito che non esiste un mercato secondario e questo cambiamento è venuto per facilitare l’uscita dell’investitore, attraverso l’intermediazione effettuata dalla piattaforma.
I cambiamenti apportati dal CVM 88, in particolare per quanto riguarda il controllo della proprietà tramite blockchain, hanno consolidato il mercato del crowdfunding in Brasile, consentendogli di espandersi oltre il finanziamento azionario, raggiungendo la raccolta del debito.
Questa espansione è stata in gran parte dovuta al mercato immobiliare, che ha visto nel crowdfunding un’alternativa praticabile e molto più economica per finanziare i propri progetti. Attraverso questa tecnologia il settore potrebbe raccogliere fondi vendendo gettoni di crediti futuri garantiti dall’immobile stesso oggetto del finanziamento.
La tokenizzazione del debito e l’emissione di titoli tramite CVM 88 sono state effettuate con successo da diverse società, dimostrando il potenziale di questo approccio. Questo perché la tecnologia Blockchain, consentendo la tokenizzazione degli asset, facilita la tracciabilità e la sicurezza delle transazioni, rendendo il processo più efficiente e affidabile.
Attento ai nuovi movimenti del mercato, il CVM ha pubblicato la Lettera Circolare n. 4/2023 (OC 4/23), apportando alcune interpretazioni della sua area tecnica (SSE) sulla possibilità di offrire token creditizi o token a reddito fisso attraverso una piattaforma di crowdfunding.
Il CVM ha inoltre pubblicato la Circolare n. 6/2023 (OC 6/23), equiparando il patrimonio separato alle regole delle piccole imprese. In altri termini, si comincia a considerare il patrimonio separato per misurare i limiti di capitale sociale della CVM 88, che consente, ad esempio, alle imprese di costruzione e alle società di cartolarizzazione (entrambe con capitale sociale milionario e senza possibilità di essere classificate come piccole imprese) di poter emettere token per i tuoi progetti, tramite equity separata, distribuendoli attraverso una piattaforma di crowdfunding.
Questa nuova realtà ha portato con sé l’inevitabile necessità di modificare il CVM 88, per affinare la portata della norma su due grandi fronti: il finanziamento delle startup (venture capital) e il finanziamento di progetti legati a mercati più solidi.
Questo perché, quando si introduce la possibilità di emettere altri tipi di debito (non legati al capitale di rischio), da parte di società più consolidate (tramite patrimonio separato, come da OC 6/23), diminuisce il rischio dell’operazione, il che rende le limitazioni e i vincoli esistenti nel CVM 88 (pensato per il capitale di rischio) non solo perdono significato (in quanto non hanno motivo di esistere), ma iniziano anche a ostacolare lo sviluppo del mercato, che perde liquidità e visibilità.
Le attuali restrizioni sulla raccolta di fondi fino a 15 milioni di R$, ad esempio, non sono appropriate per i grandi progetti immobiliari, che si rivelano investimenti molto più sicuri.
In questo scenario, si raccomanda di creare un nuovo standard specifico per l’offerta di vari debiti, mentre il CVM 88 potrebbe continuare a regolamentare esclusivamente l’offerta di partecipazioni azionarie nelle startup. Questo nuovo standard potrebbe introdurre misure come la separazione delle regole in base alla tipologia di emittente (piccole società contro SPE legate a società consolidate) e l’allentamento dei limiti di finanziamento.
Inoltre, sarebbe utile aumentare il massimale di investimento individuale sulla base di regole di adeguatezza e consentire la negoziazione dello stesso asset su più di una piattaforma per aumentare la liquidità del mercato. L’introduzione di un mercato secondario più libero, ma comunque regolamentato, potrebbe facilitare l’uscita degli investitori e stimolare lo sviluppo del mercato del crowdfunding in Brasile.
Questi cambiamenti sarebbero fondamentali per allineare la regolamentazione brasiliana alle esigenze del mercato, garantendo un contesto normativo solido che favorisca la crescita sostenibile del crowdfunding, sia per aumentare la partecipazione azionaria che per emettere debito.
L’importanza del mercato del credito in Brasile non può essere sottovalutata. L’accesso al credito è importante per lo sviluppo economico, soprattutto per le piccole e medie imprese che rappresentano una parte significativa del PIL (prodotto interno lordo) e dell’occupazione del Paese. Adattando la regolamentazione per riflettere meglio le realtà del mercato del credito e le innovazioni tecnologiche, il Brasile può continuare a guidare la creazione di opportunità per startup e investitori, rafforzando la sua posizione sulla scena globale dell’innovazione e dell’imprenditorialità.
– Blockchain e sicurezza nel mercato del credito
La tecnologia Blockchain garantisce l’immutabilità delle transazioni e aumenta la trasparenza, riducendo le frodi e ottimizzando il processo di acquisizione del credito attraverso contratti intelligenti.
– Espansione del crowdfunding con CVM 88
La Risoluzione 88 del CVM ha aumentato il limite di raccolta fondi per le startup e ha reso più flessibile l’uso della blockchain per controllare la proprietà dei valori, consentendo il finanziamento di progetti più solidi, come nel settore immobiliare.
– Potenziale di una nuova regolamentazione per il crowdfunding
Con la crescita del mercato, viene proposto un nuovo standard che renda i finanziamenti ancora più flessibili per i diversi emittenti, creando maggiore liquidità e attirando più investitori nel mercato del credito in Brasile.
( fonte: MIT Technology Review)
